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【资讯】吴强量化选股的最终目标是积小胜为大胜

发布时间:2020-10-17 01:26:53 阅读: 来源:学步车厂家

吴强:量化选股的最终目标是积小胜为大胜

上半年股市总体保持低迷状态,权益类基金整体业绩欠佳,但对冲基金却逆市取得不俗成绩。随着大数据时代的到来,量化基金正受到越来越多的机构投资者青睐。  投资经理吴强掌管的国金慧泉精选对冲3号成立于2014年4月3日,截至8月8日,累计净值达到1.08元,期间最大回撤1.4%,在同类产品中名列前茅。该产品采用量化精选对冲策略,谋求长期稳定收益。

量化精选:量化选股+基本面研究  《红周刊》:量化精选对冲策略的基本逻辑是什么?  吴强:采用量化模型结合行业研究的方法精选股票,力求股票上涨时超越指数涨幅,下跌时小于指数跌幅。同时,通过股指期货反向交易,覆盖全部或部分现货风险敞口,获得阿尔法收益。  《红周刊》:好处在什么地方?  吴强:通过数量化模型进行选股,避免了传统基本面分析视野狭窄的缺点,同时对选出的股票进行基本面分析,避免财务造假、数据错误等黑天鹅事件。而在具体操作中,可能采取股指期货来对冲风险,这有助于降低产品净值的波动。尽管在单边上涨行情中可能会对冲掉一部分收益,但可以避免震荡、下跌行情带来的冲击,从长期来说保证了产品的绝对收益。  《红周刊》:能否具体谈一谈?  吴强:我们采用的量化精选对冲策略,是以获取持续稳定的收益为目标。量化模型方面,首先是通过量化团队进行股票因子的筛选,再建立模型,经过历史回测和实盘测试之后,某些模型会融入产品的投资实盘,但如果表现不好,则会被剔除。每个模型不一样,一般来说都是多因子,但根据模型的总体思路不同而因子不同,各因子权重也不同。历史回测和实盘测试过程中会不断调整,实际应用中也会不断调整,调整周期根据各个模型的思路而完全不同。  多维度、多角度的模型组合  《红周刊》:在筛选股票的因子中,哪些相对来说更为重要?  吴强:量化精选对冲策略采用的是多维度、多角度的模型组合,涉及盈利、估值、事件驱动、择时、动量、趋势等方面。实际操作中,我们核心关注的因子主要有两类,即盈利型和估值型。因为从长期来看,推动股价上涨的核心因子总离不开这两类。盈利型因子包括静态的收入、费用、利润等数据,也包括纵向和横向的比较数据,估值型因子涵盖PE、PB、PS市值等指标。在不同的市场风格、不同的行业状况下,因子的选择也不同。  《红周刊》:在通过模型组合筛选出待选标的后,接下来会怎么做?  吴强:通过多维度、多角度模型组的筛选后,行业研究员和投资经理接下来就进入分析研究的“排雷”工序,因为很多上市公司的财报未必真实,我们通过调研发现某家公司有问题,就把它从配置中剔除,从而留下估值便宜,且净利润及未来增长较好的公司股票进入股票池,优化后最终形成股票组合。此外,从风控角度出发,我们还要分散投资,不能把鸡蛋放在一个篮子中,虽然组合中标的股涨跌不同步,但精选后的个股基本上都是能大概率上涨的。  《红周刊》:排雷?具体措施有哪些?  吴强:主要通过三个层次来“排雷”。第一个层次,主要是通过多维度、多角度对于上市公司进行相互印证。其次,经过研究对于基本面进行分析以及实地调研上市公司,追求真实数据。最后,投资经理经过对模型结果、研究员分析和自身的研究判断综合考虑,最终进行投资。例如,一家上市公司数据良好,主业面临反转,但在我们实际调研后却剔除了该公司,原因就在于该公司的治理结构存在较大的隐患。  分散持仓不排斥主题类个股  《红周刊》:在您的投资组合中,个股权重如何分配?  吴强:这得从具体投资来看,绝大多数股票的仓位比重不会超过5%,原因就在于防止个股风险。一般来说,研究员对于自己研究的领域会有特别的偏好,作为个人投资者或许可以专注某一领域去尝试,但作为专业投资者就需要更全面、更长远的做法,这是介于技术派西蒙斯和价值投资派巴菲特之间的一条路。  《红周刊》:在上半年蓝筹股未崛起时,主题投资造就了很多个股的强势表现,您是如何看待主题类个股的投资机会?  吴强:主观上我们对于行业没有特殊的偏好,并不排斥主题类个股带来的机会,因为这些都是市场提供的“赚钱机会”,都是超额收益的来源。但客观上,我们谨守自己的“能力边际”,在获取收益的同时对风险的承担程度进行评估,做自己能做的。  《红周刊》:哪,您们产品实现盈利的最终秘诀是什么?  吴强:简单地说,一是采取阿尔法策略,二是采取股指期货换仓策略。在阿尔法策略中,我们通过“量化加精选”的股票组合跑赢沪深300,这一策略贡献了产品的主要收益。股指期货换仓策略依靠模型系统和量化团队共同实施,为产品贡献部分稳定收益。  具体操作过程中,在上述策略的基础上实施“捡铜板”的操作方式,即分散持仓,保持一定的换手率,获取市场提供的大概率机会,积小胜为大胜,实现长期稳定收益。例如,我目前管理的慧泉精选对冲3号产品,4个月内在承受较低的波动风险(最大回撤仅1.4%)的同时实现了8%的收益,这就是我们采取合适策略和正确操作方法的共同结果。  利用股指期货进行风险对冲  《红周刊》:在控制市场风险上,您主要利用哪些对冲工具?  吴强:如果有更多的工具可以选择,对冲产品的空间会更大。我们主要是利用股指期货来进行风险对冲,而通过融券做空的比例非常小。目前虽然可以通过融券来做空,但是有不少现实的困难:一是券源少,在市场上借券要逐家去谈,二是成本高,现在国内借券一年的成本约是10%左右,但在海外市场成本要低得多。而且A股市场投机氛围较为浓重,绩差股的股价很可能会无端大幅飙升,做空单只股票的风险较大。相对来看,选择股指期货做空更为稳妥。股指期货也适合做高频交易,因为它可以T+0,可以进行套利交易。  《红周刊》:光大“乌龙指”事件对业内影响较大,此次事件后,您采取了哪些措施来加强量化交易的风控呢?  吴强:光大“乌龙指”事件后,我们对量化交易的风控非常注意。目前,国金资管主动管理规模接近20亿,在总资金中,我们纯粹用计算机下单的规模不到1亿,大部分还是由投资经理和交易员按照恒生系统规程下单,从而也有效地避免了计算机系统风险。此外,我们对于投资过程中的风控措施主要有敞口管理、持仓结构分析和个股波动监控,它们分别评估组合整体风险暴露程度、行业配置偏离程度以及个股相对基准指数表现。  《红周刊》:请具体讲一讲。  吴强:(1)整体头寸。监控的是组合净多头或净空头比例,通常控制在正负35%比例内,投资经理基于对市场判断调整现货或股指期货持仓,控制组合风险。  (2)持仓结构。监控投资组合行业分散程度,以及与沪深300指数行业结构偏离程度,投资经理根据行业景气程度调整行业比例,在最大化组合收益的同时,控制行业结构偏离沪深300指数基准的风险。  (3)个股波动监控。监控个股持有期收益率、相对行业收益率及相对沪深300收益率,投资经理检视提示亏损较多的股票,分析原因并判断是否继续持有。  “中国式”对冲基金依旧面临困局  《红周刊》:有人说,“我国的资本市场还不存在对冲基金”,您怎么看?  吴强:中国的量化对冲产品发展迅猛,按照某媒体分类,截至目前,“相对价值策略”类产品近200只,管理规模估计超过150亿元,虽然其数量、规模和占比目前还无法和国外成熟市场相比较,占机构投资者主动管理市场的份额不足1%,但相信它较好的市场表现会被投资者逐渐认识,并不断发展壮大。  《红周刊》:制约中国对冲基金发展的因素主要有哪些?  吴强:目前,制约中国对冲基金发展的因素主要有:1、国内衍生品较少,目前只有股指期货和国债期货,个股期权、期货期权内地都还没有,对冲策略比较有限;2、融资融券的成本较高,目前近10%的成本大大制约了融券的动力;3、投资者的了解程度有限。当然,没有一种策略是在任何市况下都行之有效的,当市场风格切换过于频繁时,动态跟踪模型也很有可能陷入“找到热点之时即是行情结束之日”的误区,这有时候是难以避免的。  满足需求升级的行业长期向好  《红周刊》:大盘指数冲上2200点后又开始震荡起来,接下来的投资您将采取进攻还是防守?  吴强:量化精选对冲策略与单边投资不同,并不存在进攻与防守,更多的是一种稳定、持续的投资操作。只要市场保持一定的活跃度,存在结构性机会,即个股表现的差异,它就有用武之地。当然我们知道,目前的A股市场已经有2500多家上市公司,日均成交额达到3000亿左右,个股表现差异和结构性机会是持续存在的。  《红周刊》:理论说得那么多,您总得说些对普通投资者实用的东西吧,说一说未来有哪些板块的市场回报率会相对乐观些。  吴强:对于未来,伴随着中国经济的结构性转型和改革红利的逐步落实,围绕“满足人的各种需求和需求升级”的行业机会更大,如医药、消费、TMT等新兴产业会长期向好,这些行业的持续成长可以逐渐消化阶段性的高估值,或将成为未来投资的主流。

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